مميزات المنزل الائتمان الخاص: سوق ساخنة تصل إلى مفترق طرق
تسجل حالات التخلف قلق الأسواق حول الائتمان الخاص. بدأ المشرعون والهيئات التنظيمية في ملاحظة ذلك.
أثارت حالتان مؤسستين حديثتين مخاوف السوق بشأن تدقيق صناديق الائتمان الخاص لمخاطر المقترضين، مما أدى إلى دعوات لزيادة الرقابة وتحسين معايير التمويل للمقرضين القليلين التنظيم.
أحد هذه التخلفات، من قبل مزود البرمجيات كخدمة Medallia، كلف بشكل كبير شركة الأسهم الخاصة Thoma Bravo ومستثمرين مشاركين 5.1 مليار دولار في خسائر ملكية في أبريل، حين بدأت شركة الأسهم الخاصة في التفكير فيما إذا كانت ستسلم Medallia إلى مقرضيها، الذين قد يعيدون هيكلة الشركة. في نفس الشهر، تخلف مزود خدمات الأسنان Affordable Care عن سداد قرض خاص قيمته 1.4 مليار دولار تم استخدامه لدعم شراء شركة Harvest Partners للأسهم الخاصة للشركة في عام 2021 مقابل حوالي 2.7 مليار دولار.
تُختبر مخاوف السيولة المتزايدة ومخاطر الرفع المالي للائتمان الخاص، جنبًا إلى جنب مع الضغوط الاقتصادية الكبيرة، قدرتها على التحمل. طلب المستثمرون 20.8 مليار دولار من عمليات الاسترداد في الربع الأول، في بعض الحالات متجاوزين الحد الأقصى الذي يبلغ 5% الذي فرضته شركات مثل Apollo Global Management وAres Management وBlackstone وBlue Owl Capital وKKR. الآن، تعزز المخاوف بشأن الائتمان الخاص المخاوف في واشنطن، حيث تمضي إدارة ترامب قدمًا في خططها للسماح بالأصول الخاصة في حسابات التقاعد.
أرسل السناتور جاك ريد (D-R.I.)، عضو لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، رسالة إلى وزير الخزانة سكوت بيسنت في مارس، يحثه على إجراء "مراجعة سريعة للمخاطر التي تتزايد في أسواق الائتمان وتقييم ما إذا كانت هذه المخاطر قد تصبح منهجية."
نظرًا لأن المستثمرين يقومون بسحب أموالهم من صناديق الائتمان الخاصة، فإن حصة أكبر من تمويلهم تأتي من البنوك التجارية، وبعد أزمة 2008 المالية، يتم تنظيمها بشكل أكبر، بحسب ماريا لومييطي، أستاذة مساعدة في المحاسبة في مدرسة نافين جيندال لإدارة الأعمال بجامعة تكساس. "إذا كنت تريد تجنب مخاطر منهجية، يجب على البنوك أن تتدخل بشكل أكبر وتعمل مع صناديق الائتمان الخاصة في مراقبة مراكزهم،" قالت. "يتعين عليهم طلب المزيد من البيانات ومزيد من العناية."
هناك قضيتان تثيران قلق الهيئات التنظيمية بشأن معايير التمويل الخاصة بالائتمان. الأولى هي الأمر التنفيذي الذي أصدره الرئيس دونالد ترامب في أغسطس 2025، والذي يوجه هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للعمل مع وزارة العمل لإيجاد طرق تسمح بالاستثمارات البديلة، بما في ذلك الائتمان الخاص، في حسابات التقاعد 401(k). وقد أثار ذلك تساؤلات حول كيفية تأثير مخاطر التخلف على المعاشات وصناديق تأمين الحياة. حوالي ثلث أصول شركات التأمين على الحياة في أمريكا الشمالية مرتبطة الآن بالائتمان الخاص، وفقًا لتقرير أكتوبر من صندوق النقد الدولي.
قال رئيس الهيئة SEC بول أتكينز في ندوة صناعية في مارس إن "الالتزام هو تلبية [مطالب المستثمرين للانكشاف على الأسواق الخاصة] بشكل منفتخ ودقيق - توسيع المسارات مع الحمايات المناسبة للمستثمرين،" لكنه لم يحدد ما هي الحمايات التي ستكون "ملائمة". بدلاً من ذلك، أعاد التأكيد على موقف الإدارة بأن "الأسواق الخاصة قد كسبت مكانها كركيزة لتكوين رأس المال. إن توسيع الوصول إليها دون إضعاف الحماية هو عمل مستمر من التوازن الذي نحن ملتزمون بالقيام به بشكل صحيح."
لكن، في إشارة إلى اتساع الرقابة الفيدرالية على الائتمان الخاص، قال بيسنت في مؤتمر في دالاس الشهر الماضي إنه عندما يتم نقل أصول الائتمان الخاص إلى مؤسسات مالية منظمة، ستدخل وزارة الخزانة في العملية التنظيمية، على الرغم من عدم وجود إشراف رسمي على الإقراض غير البنكي. مشيرًا إلى تضمين الائتمان الخاص في حسابات الاستثمار، قال بيسنت إن الإدارة لن تسمح بأن تصبح مدخرات عمال أمريكيين وحسابات الاستثمار "مكب نفايات" للأصول "الفاسدة"، وفقًا لوكالة رويترز.
في أوائل أبريل، أعلنت وزارة الخزانة أنها نظمت شهريْن من الاجتماعات مع المنظمين الأمريكيين والأجانب لمناقشة التطورات الأخيرة في أسواق الائتمان الخاصة، بما في ذلك "المخاطر الناشئة، وممارسات إدارة المخاطر، وآفاق القطاع."
القلق الثاني الذي يجذب انتباه الهيئات التنظيمية هو التهديد المتزايد للتخلفات المفاجئة الناجمة عن تقدير 1 تريليون دولار من أصول الائتمان الخاص في صناديق التأمين. اعتمدت الجمعية الوطنية لمفوضي التأمين (NAIC)، التي تنصح المنظمين بالدولة، متطلبات جديدة للإبلاغ من شركات التأمين في 5 مارس؛ قال رئيس NAIC سكوت وايت إن زيادة الشفافية بشأن كيفية إدارة شركات التأمين لمحافظها هي أولوية رئيسية للمنظمين في الدولة هذا العام.
"قد يكون صندوق ائتمان خاص أصغر يحاول تأسيس نفسه متساهلاً في معايير التمويل."
حذر الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase، جيمي ديمون، في رسالة في أبريل إلى المستثمرين من أن ضعف معايير التمويل من المحتمل أن يتسبب في خسائر أكبر من المتوقع في جميع التمويل المرفوع، وواصل تصنيف المشاكل...