المنزل الميزات اختبار طرح الاكتتاب العام لشركة سبيس إكس و”علاوة إيلون” لحدود منطق السوق
تتجاوز عملاق الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام القواعد التقليدية للإدراج مع ظهور تاريخي.
سبيس إكس تستعد لتكون ملك الطروحات العامة الضخمة، متقدمةً على موجة قادمة من الإدراجات المدفوعة بانتعاش الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي.
لا يوجد شيء عن الإدراج المجدول يوم الجمعة لشركة إيلون ماسك لصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام في ناسداك يشبه أي شيء رأيناه حتى الآن في أسواق رأس المال الأمريكية. الحجم المطلوب - جمع رأس المال بقيمة 74 إلى 75 مليار دولار مقابل حصة تبلغ 5% فقط - يقارب ضعف الرقم القياسي السابق الذي سجلته شركة أرامكو السعودية في عام 2019. علاوة على ذلك، سعره الثابت عند 135 دولارًا للسهم وقرار تخصيص 30% ضخمة للمستثمرين الأفراد هي خطوات غير تقليدية للغاية. كما أن مقاييس تقييم العرض المثيرة للإعجاب، التي تضع الشركة التي تتكبد خسائر بقيمة 1.75 تريليون دولار، أو تقريبًا 92 مرة من مبيعاتها، لافتة للنظر.
بينما توجد بالفعل همسات حول تقييم سبيس إكس المفرط، يسعى المستثمرون للحصول على تعرض لقطاع جديد وصعب التكميم: اقتصاد الفضاء. يحصلون على قطعة من خدمة ستارلينك للإنترنت التجاري في الفضاء، وxAI للذكاء الاصطناعي، ووسائل التواصل الاجتماعي مع X: جميعها ضمن مجموعة متعددة الأعمال. لهذا، سوف يدفعون ما تم وصفه ب”علاوة إيلون”.
التحول الضخم نحو الاستثمار في التكنولوجيا الذي تجسده الطرح العام لشركة سبيس إكس يثير المزيد من الأسئلة أكثر مما يقدم من أجوبة: لماذا الآن؟ هل يشير إلى الثقة في السوق الحالية، أم أنه يتزامن مع قمة؟ ولماذا الإدراج فقط في الولايات المتحدة، متجاوزًا أسواق الأسهم العالمية الأخرى؟
الإجابة بسيطة: الأسهم الأمريكية تصل إلى مستويات قياسية، مع قيادة الأسهم التقنية للزيادة.
أضف إلى ذلك، أن ماسك أقنع مديري مؤشرات ناسداك-100، وراسل، ومؤشر FTSE بتغيير قواعدهم لتشمل سبيس إكس بشكل أسرع من أي وقت مضى لطرح عام، وهناك حافز آخر للإدراج الآن.
ومع ذلك، أجد من المثير للاهتمام أن مؤشرات S&P داو جونز أعلنت الأسبوع الماضي أنه لن يتم إدراج أي سهم جديد في S&P 500 لمدة 12 شهرًا على الأقل بعد إدراجه، حتى بعد أربعة أرباع متتالية من الأرباح الإيجابية وفقًا لمعايير GAAP. يعرف ماسك أن الإدراج في المؤشرات الرئيسية يزيد من الطلب على أي سهم معين ويجبر المستثمرين المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة على شراء مليارات الدولارات من ذلك السهم بشكل تلقائي. لكن S&P قوبل بالرفض.
هل سبيس إكس تعكس شهية لطروحات عامة ضخمة أخرى قادمة؟
تتنبأ Goldman Sachs بـ225 مليار دولار في الطروحات العامة الأمريكية في عام 2026: قفزة مذهلة من 38 مليار دولار من العام الماضي. هذه الإدراجات الضخمة قد تخمد الاهتمام بالأسهم الأخرى والطروحات العامة الأصغر. بعد كل شيء، خلال الثلاثين عامًا الماضية، انخفض عدد الشركات المدرجة في أسواق الأسهم الأمريكية إلى ما يقرب من 4000 من 8000.
بعيدًا عن العرض التاريخي يوم الجمعة، هناك العديد من الطروحات الكبيرة الأخرى في الأفق. يُقدّر أن القيمة السوقية لوالد كلود، أنثروبيك، قد تصل إلى 965 مليار دولار بينما يُقدّر أن شركة OpenAI المنافسة لـ ChatGPT تصل قيمتها إلى 1 تريليون دولار. خارج الولايات المتحدة، من المتوقع أن يُدرج صانع الأزياء السريعة Shein في هونغ كونغ بقيمة قريبة من 66 مليار دولار. من المتوقع أن تُدرج شركة Canva الأسترالية المتخصصة في الرسوم البيانية على ناسداك بأكثر من 44 مليار دولار. في العام المقبل، تخطط شركة Visma لصناعة البرمجيات التجارية الأوروبية للإدراج في النرويج بقيمة 22 مليار دولار بينما قد تُدرج منصة الخدمات المالية الفائقة Revolut في الولايات المتحدة في عام 2028.
بالعودة إلى “لماذا الآن”، فإن جمع مليارات الدولارات بتقييم يُعتبر مرتفعًا جدًا - لا تزال سبيس إكس في المنطقة الحمراء، مع خسائر تبلغ 4.9 مليار دولار على إيرادات بلغت 18.7 مليار دولار العام الماضي - ربما ليس السبب الرئيسي للدخول إلى السوق. ما تسعى إليه شركات مثل شركات ماسك هو زيادة التعرض للمستثمرين الأفراد والمؤسسات في أكثر أسواق الأسهم سيولة في العالم، قبل إغلاق تلك النافذة.
كيف ستُستقبل هذه الطروحات العامة الضخمة لا يزال مشروطاً، والعديد من الأسئلة قد تجد إجاباتها أخيرًا في الشهور القادمة. لكن حتى ذلك الحين، سيكون سعر سهم سبيس إكس في الأسبوعين القادمين هو الاختبار الأول للسوق للطروحات العامة الضخمة.
أندريا فيانو هو رئيس تحرير الشؤون المالية العالمية. اتصل به على afiano@gfmag.com.